为什么量化选股是孤独者的“黄金投资”?

发布时间:2017-04-14
文章来源: 九泰基金

引言

天下熙熙,皆为利来。天下攘攘,皆为利往。追逐利润,本无可厚非。

有的人穷其一生研究技术面,以吃透每一根K线图为目的。

有的人不断钻研基本面,其投资的愿景,便是“与优质的企业共成长”。

二者都是投资的不同方式,但市场上的口碑似乎稍稍有些不同。每当提到基本面投资,大家脑海中浮现的往往是巴菲特、格雷厄姆、彼得林奇这样不朽的价值投资大师。而提到技术面,我们往往更多地将其与“投机”、“追涨杀跌”这样的词汇挂钩。

事实上,每一种策略都有其价值,每一种策略都有其魅力。看基本面与技术面,都是先辈不断总结和摸索得出的经验规律,都是智慧的多年沉淀。

而我们今天要讲的,是另外一种策略,是以上两种投资方式的结合。这种策略年轻,但是朝气蓬勃。——量化选股。

 

01量化选股:天生孤独

量化选股的定义就是利用数量化的方法选择股票组合,期望该股票组合能够获得超越基准收益率的投资行为。因为假设只看沪深两市,目前已经有超过3000只股票,纯人工覆盖基本上是不可能的事情。

说白了,量化选股策略,就是以计算机来全部或部分替代人工操作,比如选低估值,比如选高成长,比如看诸如换手率等技术面指标。

量化选股策略天生是孤独的。和传统的主观选股不太一样,基金经理经常面对的是冷冰冰的数据和模型,在外人看来实在是乏味无聊。在国内市场过去的几十年里,量化选股策略并没有受到热捧。

股市疯牛,火起来的是那些持股集中,弹性大的激进型的基金;股市快熊,在系统性下跌的阴影之下,市场的目光又聚焦在其他替代资产。淡如水一般的量化选股策略,在震荡市中的优势,在很长一段时间都没有被人们重视。

但金融市场上有这么一个逻辑:被人忽视的,往往才是最有价值的。

 

02为什么震荡市,量化基金表现突出

如果问,从2016年到现在,股市上听到的最多的词是什么?——结构性行情。第二多呢?——热点板块轮动。

震荡市下最明显的特征便是热点多以及热点不具有持续性。稍纵即逝的热点给主观选股带来了比较大的挑战,虽然有部分基金经理也可以在震荡市中独具慧眼走出独立行情,但是整体来看,量化选股相对还是更加有优势的:

首先,通过模型的构建,量化选股策略能够覆盖绝大多数因子,这部分覆盖量是远远高于人的主观判断可以覆盖的。多因子选股使得量化持股具有广度,能够捕捉到热点;

同时,因子中一般涵盖了价格、情绪等多个指标,这些指标往往能够捕捉到短期的热点。

而且,量化选股策略有着固定的频率调仓,通过定期的调仓来把握当前热点。

量化选股是“天生孤独”的策略,因为基金经理面对的始终是计算机和代码。做量化,似乎少了那么点“人性”。又因为现阶段量化选股策略仍然比较小众,因此在市场上显得有些“孤独”。不过,时间是量化投资最好的朋友。

成熟的金融市场以美国为代表,发展量化策略已经三十多年。相比之下,国内的量化发展只有区区几年的时间。但是,从发展速度上看,量化策略已经越来越受到重视。

 

03詹姆斯·西蒙斯:15年200倍神话

詹姆斯·西蒙斯的大奖章基金,从1988年开始,平均年净回报率高达34%,同期的标准普尔指数仅是9.6%。15年来资产从未减少过。2005年,西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理,净赚15亿美元,几乎是索罗斯的两倍。从1989到2006年的平均年收益率高达38.5%,净回报率已超过股神巴菲特(他以连续32年保持战胜市场的纪录,过去20年平均年回报达到20%),即使在2007年次债危机爆发当年,该基金回报都高达85%,西蒙斯也因此被誉为“最赚钱基金经理”,“最聪明亿万富翁”。

在进入华尔街之前,西蒙斯是个优秀的数学家,24岁就出任哈佛大学数学系教授。西蒙斯的文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)花费超过15年时间,研发计算机模型,大量筛选数十亿计单个数据资料,从中挑选出中意的证券买进、卖出。

与巴菲特的“价值投资”不同,西蒙斯依靠数学模型和电脑管理着自己旗下的巨额基金,用数学模型捕捉市场机会,由电脑作出交易决策。他称自己为“模型先生”,认为模型较之个人投资可以有效地降低风险。定量投资者利用搜集分析大量的数据,在全市场360度寻找投资机会,利用电脑来筛选投资机会,将投资思想或理念通过具体指标、参数的设计体现在模型中,并据此对市场进行不带任何主观情绪的跟踪分析,借助于计算机强大的数据处理能力来选择投资,以保证在控制风险的前提下实现收益最大化。

定量基金经理借助系统强大的信息处理能力具有更大的投资宽度,能够最小化人的情绪对组合的影响。

巴菲特为代表的这一类投资人可以被视为定性投资。定性投资者认为现实世界是极为复杂的,经验与思考才是财富制胜之道。因此其成功的关键,不是顶级的科技,而是对市场的理解、洞悉和不随波逐流的勇气,即以“人”的因素造就财富的增值。定性投资者以深入的基本面分析研究为核心基础,辅以对上市公司的调研,和管理层的交流,及各类研究报告。其组合决策过程是基金经理在综合了所有信息后,依赖主观判断及直觉来精选个股,构建组合,以产生超额收益。

而西蒙斯则不同。2015年,西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理,净赚15亿美元,差不多是索罗斯的两倍;从1988年开始,他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34%,15年来资产从未减少过。

西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师,他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会,由电脑作出交易决策,是这位超级投资者成功的秘诀。

针对不同市场设计数量化的投资管理模型,并以电脑运算为主导,在全球各种市场上进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。不过西蒙斯对交易细节一直守口如瓶,除了公司的200多名员工之外,没有人能够得到他们操作的任何线索。

对于数量分析型对冲基金而言,交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析,而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成,即电脑和系统专家,研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型,他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。西蒙斯每周都要和研究团队见一次面,和他们共同探讨交易细节以及如何使交易策略更加完善。

作为一位数学家,西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率,要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计,找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系,发现市场目前存在的微小获利机会,并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。目前市场上也有一些基金采取了相同的策略,不过和西蒙斯的成就相比,他们往往显得黯然失色。