转：量化基金八成渐入佳境 投资者“上车”正当时
摘自《投资者报》
在今年显著的“二八行情”之下，“漂亮50”与“要命3000”极端分化，小市值因子骤然失效，不少量化策略基金，特别是量化Alpha选股加上股指期货对冲策略的量化基金业绩落后。这让投资者对量化基金产生疑惑：“买的时候说好的涨跌都赚钱，今年怎么不灵了？”
不过，步入下半年，由于市场风格逐步扩散及策略优化，量化产品业绩出现反弹。Wind数据显示，在7月1日到8月17日区间内，超八成量化基金取得正收益，不少基金转亏为盈或者缩小了亏损幅度。
下半年超八成量化取得正收益
据《投资者报》记者统计，存续期内名字带有“量化”的基金共有89只，在7月1日至8月17日，有73只量化基金取得正收益，占比达82%，平均回报率为2.2%。而今年上半年只有五成左右产品取得正收益，平均回报率仅为0.76%。上半年回报率倒数前十名的金鹰量化精选、创金合信量化多因子、南方量化中小盘、长信量化中小盘、招商量化精选等基金在7月以来均咸鱼翻身，取得正收益。
所谓量化基金，是通过数学方法，从海量数据中寻找能够带来超额收益的具有概率优势的策略，力求长期获取高于平均的超额回报的产品。
据平安大华基金衍生品投资中心投资执行总经理孙东宁介绍，量化投资策略的形成基于对市场历史数据的回测所挖掘出的规律，并对规律模型化，形成明晰的、可计算机实现的投资规则，是一种“让历史告诉未来”的投资方式。 在量化投资实操中，基本准则是回避人的主观贪婪恐惧等情绪对投资的干扰，回避无效的追涨杀跌。
值得注意的是，并非所有的量化基金上半年都表现较差。指数型量化产品今年均业绩不俗，华安沪港深300量化、易方达沪深300量化以及去年10月开始采用量化投资方式的平安大华深证300指数增强基金今年以来的回报率均超过10%，远高于同期指数涨幅。
“在今年特殊的市场行情中，指数增强策略充分结合了被动指数投资和量化主动投资的优势。”孙东宁向《投资者报》记者表示。基于Wind数据统计，截至6月30日，有量化公募基金取得了高达21%的收益，收益率最高的20只量化基金收益率在14%以上。
至于销售人员口中的量化基金“涨跌都赚钱”，主要指的是量化Alpha选股加上股指期货对冲策略的产品。量化Alpha策略的原理是通过优选股票，获得超越指数基准的收益，加对冲的原理是通过卖出指数，将指数的风险对冲掉，从而将超额收益转化为与市场走向无关的绝对收益，做到“旱涝保收”。
孙东宁解释道，指数的卖出需要通过市场工具来实现，例如融券卖空来反向复制指数、卖出股指期货或者持有指数看跌期权。股指期货作为对冲工具的一个适用条件是，股指期货的价格水平比较忠实地反映指数的水平。但是，2015年下半年以来股指期货价格水平长期大幅低于指数水平，当Alpha选股的超额收益低于股指期货时，对冲会带来收益损失，导致产品净值下跌。这是2015年牛市结束后，该策略的量化基金始终未能取得好收益的原因。
此外，招商基金全球量化投资部副总监王平也向《投资者报》记者表示，与普通的主动管理型基金相比，量化基金通常不做择时，这就意味着量化基金很难回避市场的波动。
选靠谱的量化基金有讲究
在6月央行超预期“放水”的情况下，7月份整体资金面平稳，大宗商品持续上涨带动周期股出现一轮上涨行情。有色、钢铁、煤炭跑赢大市，其中多为低估值的中大市值股票。前期因跌幅较多被市场错杀的优质中小盘股票，也出现一波反弹行情，量化基金的表现随之好转。
尽管7月以来市场上多数量化基金迎来上涨，但仍有华润元大医疗保健量化、东吴智慧医疗量化策略、长盛信息安全量化策略等基金同期净值跌幅超过1%。其中华润元大医疗保健量化表现最差，7月1日至8月17日区间内回报率为-7.3%，排名垫底。
那么，面对市场上近百只量化基金，投资者该如何选择？多位受访基金经理表示，量化团队的历史背景、产品业绩、产品规模、产品数量与布局等都可以作为投资者考察量化团队的标准。
创金合信基金量化投资部总监、创金合信量化多因子基金经理程志田认为，下半年以来，主题轮动、行业轮动的情况更多一些，市场机会明显增加，基本面、技术面均存在系统性的修复要求，挖掘超额收益的量化基金发挥空间随之增大。
“如果一只量化基金针对一个基准有持续稳定的超额收益，且坚持基准风格不变，这样的量化基金通常可视为好产品。目前极端行情即将过去，量化基金的业绩表现值得期待，是入手量化基金的不错时点。”程志田建议。
孙东宁提醒投资者可以从以下三点进行判断：第一，是否采用系统性的量化投资方式。量化产品最基本的是有严格的投资体系和流程控制；第二，相对各自比较基准的超额收益要稳定，超额收益回撤不应太大；第三，股票Alpha量化投资需要“主观加量化”的投资方法。基于股票基本面和量价（交易）等维度所建立起来的严谨的量化模型，好的量化投资团队应当结合市场、资金面、监管氛围等多种因素，具有随着市场变化而对量化模型和投资策略进行调整的机制和能力。特别是当市场风格发生显著改变时，能够及时进行归因分析，深入思考市场风格背后所隐含的市场逻辑与机制。
“当然，量化产品所关注的是长期超额收益，不要过分看重产品在短期追涨杀跌中的收益。影响量化基金业绩表现的重要因素是团队，系统化的量化投资结构复杂，需要具备计算机、数学和金融基础的人员一起分工合作，因此量化团队的管理与协调是决定量化投资能力的核心因素。”孙东宁表示，投资者可根据量化基金是否具备科学的投资方式和逻辑来判断其优劣。